财务管理模拟试卷一、二及答案(22)

=（200-32）×（1-20%）=134.4(万元)
股利支付率=60/134.4=44.64%
可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率
=[134.4/[400－(134.4-60）]×(1-44.64%)
=22.85%
②2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)
股票的预期报酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%
在经营效率和财务政策不变的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即22.85%。
2002年末的每股价值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=58.50(元)
所以, 2002年12月31日该公司的股价低于58.50元时投资者可以购买。
③该公司2003年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润
                                 =（200+200）/200=2
该公司2003年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)
                               =200/(200-400×8%)=1.19
(2) 先关注公式：△资产=△负债+△股东权益
如果不从外部股权融资，则△股东权益=△留存收益
即： =S1×P×d + S1×P×d×L                             （1）
A——表示
P——预计下年销售净利率
d——预计下年留存收益率
L——表示 ，即新增部分产权比率
△S——增加销售额
S1——预期销售额
S1×P×d——留存收益
 =S1×P×d + S1×P×d×L 
即： =S1×P×d×（1+L）
        =（△S+S0）×P×d×（1+L）
变形整理得：[ - P×d×（1+L）]×△S=S0×P×d×（1+L）
所以， = 
分子、分母同时乘以A：
 = 
 表示收入增长率，（1+L）表示 ，即新增部分权益乘数，A表示 ，P表示预计下年销售净利率，d表示预计下年留存收益率
如果：不从外部进行股权融资，并保持基期的经营效率和财务政策不变的条件下，此时的收入增长率即为可持续增长率。此时公式中的：（1+L）表示 ，也为基期的权益乘数；A表示 ，也为基期的总资产周转率；P表示预计下年销售净利率，也可用基期的销售净利率替换；d表示预计下年留存收益率，也可用基期的留存收益率替换。
即：可持续增长率=销售净利率×留存收益率×权益乘数×总资产周转率÷（1-销售净利率×留存收益率×权益乘数×总资产周转率），统一为基期数预测下一期。
当然根据刚才的公式推导也可以看出，只要不从外部进行股权融资，在已知某年收入增长率（这里不是指可持续增长率）的情况下，知道其他几个指标不变，也可以直接计算
某年的销售净利率或某年的留存收益率；但不能直接根据公式计算某年的总资产周转率（因为公式中的A表示 ，在总资产周转率发生变化的情况下，不等于某年的总资产周转率）；同样也不能直接根据公式计算某年的资产负债率（因为公式中的1+L表示 ，在资产负债率发生变化的情况下，不等于某年的资产负债率）。
①
1）通过降低股利支付率实现：
销售净利率=134.4/1000=13.44%
由于财务政策不变，即产权比率不变，所以：
 
       = ×产权比率+
       = （1+产权比率）
       = ×权益乘数
       =预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数
       =1000×（1+40%）×13.44%×留存收益率×2
       =376.32×留存收益率
 =40% 320（万元）
所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%
2) 通过提高资产负债率实现:
 
 =40% 320（万元）
 =预期销售额×销售净利率×留存收益率
           =1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)
           =104.17（万元）
所以,  =215.83（万元）
资产负债率=
3) 通过提高资产周转率实现: