财务管理模拟试卷一、二及答案(8)

2.【答案】
（1）
年度 2002年 2003年
销售净利率 5% 5%
总资产周转率 2次 2次
权益乘数 2 2.40
留存收益率 50% 60%
权益净利率 20% 24%
(2) 2002年的可持续增长率= =11.11%
2003年的实际增长率= =40%
(3)该公司2003年的实际增长率40%高于按2002年数据计算的可持续增长率11.11%。
①实际增长超过可持续增长增加的销售额=1400-1000（1+11.11%）=288.89（万元）
实际增长超过可持续增长增加的资金需求=288.89/2=144.45(万元)
②超常增长所增加的留存收益=42-25(1+11.11%)=14.2225(万元)
③权益乘数的变动，对超常增长所增加的负债资金的影响:
144.45-14.2225=130.2275(万元)
或292×(2.397-1)-250×(1+11.11%)=130.149(万元)
（4）2003年的可持续增长率= =16.82%
①在不从外部进行股权融资，同时在保持财务政策和销售净利率不变的前提下，2004年年末预计资产总额=预计股东权益×权益乘数=（292+1500×5%×60%）×2.4=808.8(万元),预计总资产周转率=1500/808.8=1.8546(次),在1.5次—3次之间，所以可行。
②在不从外部进行股权融资，同时在保持经营效率和留存收益率不变的前提下，2004年年末预计资产总额=1800/2=900（万元），预计负债总额=资产总额-股东权益=900-（292+1800×5%×60%）=554（万元）, 资产负债率=554/900=61.56%高于60%的要求,所以，不可行。
3.【答案】本题的主要考核点是债券价值及其到期收益率的计算。
    （1）发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/S,9%,5)
                 =100×3.8897+1000×0.6499=1038.87(元)
    （2）NPV=100×(P/A,i,4)+1000×(P/S,i,4)- 1049.06
    用i=8%试算：NPV=100×(P/A,8%,4)+1000×(P/S,8%,4) - 1049.06=17.15
    用i=9%试算：NPV=100×(P/A,9%,4)+1000×(P/S,9%,4) - 1049.06=-16.69
 
（3）NPV= - 1049.06=0
i=8.36%
（4）假设到期收益率的周期利率为I,则有:
NPV=50×(P/A,i,6)+1000×(P/S,i,6)- 1010
用i=4%试算：
NPV=50×(P/A,4%,6)+1000×(P/S,4%,6) - 1010=50×5.242+1000×0.790-1010=42.1
用i=6%试算：
NPV=50×(P/A,6%,6)+1000×(P/S,6%,6) - 1010=50×4.917+1000×0.705-1010=-59.15
    
名义到期收益率=4.83%×2=9.66%
实际到期收益率= =9.89%
4.【答案】本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。
（1）实体现金流量法：
①年折旧= （万元）
②前5年每年的现金流量为：
营业现金流量=EBIT+折旧-所得税
= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率
=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%
=974.8(万元)
第6年的现金流量为：
营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入
= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率+残值流入
=974.8+10-(10-8) ×40%=984(万元)
③计算A企业为全权益融资下的 :
 =1.5/[1+ （1-40%）]=1.07
④计算W的 :
 = ×[1+ （1-40%）]=1.28
⑤确定W的权益资本成本
r =8%+1.28×8.5%=18.8%=19%
⑥确定W的债务成本
NPV=1250×10%×（1-40%)×（P/A， ，4)+1250（P/S， ，4）-1250
当 =6%，NPV=1250×10%×（1-40%)×（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）-1250
=75×3.4651+1250×0.7921-1250
              =259.8825+990.125-1250=0.0075（万元）
所以，债务税后成本为6%。
或直接 =10%(1-40%)=6%
⑦计算W的加权平均资本成本
r =19%× +6%× =15.75% 16%
⑧计算W的净现值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000
                =974.8×3.2743+984×0.4104-5000
                =3191.8+403.8-5000
                =-1404.4(万元)，故不可行。
（2）股权现金流量法
①年折旧= （万元）
②前3年每年的现金净流量为：
股权现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率）